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      IT精英團

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      在各個投向中,規模變化最大的是證券市場類,同比增幅從2019年的-10.79%增長至15.44%??梢?,各個信托機構紛紛將證券市場標準化產品,作為提升資產配置能力的重點“試練場”。

      我們調取了2020年在證券市場類投資規模最大的前五家,對比其信托報酬率,不過前五家中有三家未披露相關數據,平安信托、外貿信托則分別為0.5、0.4。


      可以看到,以平安信托、外貿信托為代表的機構,在積極提高主動管理能力,和調整資金投向上作出了積極的努力,并且收效顯著。

      但同時,2020年平安信托的融資類業務規模依然龐大,占比達到了36.54%,排名第12。而同年,平安信托的資產管理規模排名為15??梢?,平安信托依然有壓降融資類業務的空間。

      (二)人均凈利潤

      人均凈利潤,是展現信托機構管理效率和“人效比”的重要數據。往往被市場看作,信托機構“吸金”能力的一項衡量標準。

      畢竟,一家金融機構只有讓員工賺到盆滿缽滿,員工才能真心實意為投資人赚钱。

      2020年,信托業人均凈利潤繼續下滑,從2017年開始逐年遞減。數據的確真實反映了這四年信托機構日子難過。


      而在梳理數據中我們發現,人均凈利潤排名顯現出了信托機構的馬太效應,前十名中僅有五礦信托是同比下降的,而前九名都是逆勢上漲。

      由于人均凈利潤的數值受員工數量影響較大,而員工數量往往與管理規模直接相關,所以我們疊加了資產管理規模排名,來判斷哪些機構是規模與效率并存。

      根據上表,左右兩項排名數相加最低的前五名是華能貴誠(9)、華潤信托(9)、五礦信托(17)、中航信托(18)、平安信托(21)。

      數據顯示,以上五家機構規模與人效比齊飛,運營管理能力引領行業。

      各顯神通的特色業務

      上文提及,我國經濟正處在轉型升級的發展階段,這一過程中,既面臨著挑戰,也蘊藏著機會。

      而在信托業轉型探索的過程中,財富管理和資產證券化兩大領域,成為一個普遍的選擇。

      (一)財富管理、家族信托

      圖片來源:胡潤研究

      根據胡潤《2021中國高凈值人群財富風險管理白皮書》,在中國,有600萬人民幣家庭凈資產的“富裕家庭”達501萬戶;有千萬人民幣家庭凈資產的“高凈值家庭”202萬戶;有億元人民幣家庭凈資產的“超高凈值家庭”13萬戶,有億元人民幣可投資資產的“超高凈值家庭”7.7萬戶;3000萬美元可投資資產的“國際超高凈值家庭”5.4萬戶。

      另據去年年中瑞士信貸發布的《2021年全球財富報告》,2020年,中國百萬富翁超500萬人,約占全球總數10%,排名全球第二;且到2025年,中國百萬富翁人數將突破1000萬人,同年,中國成年人人均財富將達到10.54萬美元,邁入“高財富”國家行業,而在21世紀初,中國成年人人均財富僅為0.43萬美元。

      與國內個人財富迅速增長相對應的,是全球主要經濟體通脹率的居高不下,以及經濟發展的結構性失衡。一增一減之間,財富保值增值的難度不斷推高。

      在此背景下,以家族信托、保險金信托為主的財富管理業務,成為信托公司的一大熱門業務。

      2012年9月,平安信托發布了國內第一只家族信托;2013年5月,外貿信托成功開發境內私人銀行首單家族信托服務;2014年,中信信托入局家族信托,并于2019年末,成功設立首單境外家族信托,實現了中國信托行業的突破。

      截至2020年末,全國68家信托公司,已有近50家涉家族信托,相關產品合計存量規模2000億元。

      無論是與信托業整體規模,還是高凈值人群財富量級相比,我國家族信托皆處在起步階段,但未來的競爭烈度無疑會迅速提升,從數據來看,較早入局的幾家公司,也都具備了一定的先發優勢。


      截至2020年末,中信信托家族信托和保險金信托規??傆嫾s490億元;平安信托兩項總計約400億元;外貿信托家族信托規模約300億元,2021年8月末,這一數字上升至450億元。三家公司在規模上,分列第二、三、四位,第一、五則為建信信托、光大信托。有意思的是,除了外貿信托外,其它四家信托公司,均有著“銀行系”兄弟平臺。


      (二)資產證券化

      與個人財富持續增長相對應的,是我國企業在成長過程中,對借款這一融資路徑的高度依賴,長期面臨著較高的資金成本。近年來,股權市場發展有所提速,但同時會引發創始人對于公司控制權、管理能力的顧慮,特別是在成長初期的企業,要么是股權被大量稀釋,要么估值畸高帶來泡沫,中間的平衡點并不容易找到。在這一情況下,資產證券化將有著巨大的發揮空間。

      從美國市場來看,近年,ABS總量占債券市場比重約為30%,國內市場比例僅在3%左右。再加上信托回歸本源,支持實體經濟發展的政策引導,資產證券化也成為了近年來信托公司們轉型發力的一個重要方向。

      一方面,業務規模不斷擴大。


      圖片來源:用益研究

      2016年,信托公司參與的資產證券化產品規模合計5300億元,2021年(截至12月16日),這一數字達到1.7萬億元,5年時間,增長超三倍。


      進一步探究,資產證券化細分為信貸資產證券化、企業資產證券化、ABN(資產支持票據)三類。由于信托公司是唯一的信貸ABS業務受托機構,因此該業務一直占據行業主要位置。


      而在2016年末,《非金融企業資產支持票據指引(修訂稿)》(下稱《票據指引》)發布,對ABN的資產類型、交易結構、風險隔離、信息披露、參與各方權利義務、投資人保護機制等進行了規范,引入了特定目的載體,為信托公司帶來新的業務發展機遇。


      《票據指引》發布之前,市場上一共發行了29單ABN產品,對應規模約290億元,而信托型ABN僅有興業信托、中誠信托、平安信托三家公司各發行過1單,合計規模不足50億元。


      2017年開始,信托公司參與ABN業務熱情高漲,規模迅速提高,2021年(截至12月16日),全市場信托公司參與的ABN規模達5844.24億元,


      自2019年開始,信托業企業ABS業務同樣進入了快車道,兩年時間,規模已經達到2800億元。


      另一方面,不斷尋求創新突破。


      2017年,華能信托參與發行市場首單可再生能源電費補貼資產證券化產品,實現了無次級結構、無第三方增信的情況下的全額出表的重大創新。


      2018年,國內首單互聯網消費金融債券通ABN由平安信托成功推出,創造性引入了境外投資者;同年,其又推出國內首單支持保障性住房CMBN,拓寬了公司資產支持票據的基礎資產范圍……


      2019年,中航信托成功參與全國首單PPP儲架式資產證券化項目,實現了PPP項目一次注冊、多次發行的突破,極大提高了項目發行的確定性與效率;平安信托則再度落地國內首單“三綠”資產證券化項目……


      2020年,市場首單對公普惠金融類不良資產支持證券由建信信托參與成功發行;中信信托發行全國第一個單層SPV結構商業房地產抵押貸款類資產證券化產品;華能信托落地市場首單民營企業高成長債ABN......


      2021年,在“碳中和”的大背景下,英大信托成功發行國內首單“碳中和”資產證券化產品......


      資產證券化領域,眾多信托公司各顯神通,各類創新型產品的不斷推出,在給自己帶來新的利潤增長點時,也為各類企業帶來了更加優渥的融資環境,為實體經濟的向好發展提供著重要支撐。


      (三)特殊資產


      談及經濟,近年來避不開的一個詞是增速放緩,特別是在全球經濟持續低迷,以及疫情持續的大背景下,國內經濟持續承壓,一些結構性、行業性問題開始暴露。


      作為規模較大、抗風險能力較強的A股上市公司,2019年至2021年分別有14、17、23家申請破產重整,數量呈上升趨勢,且涉及醫藥、航空、電子元器件、汽車等多個領域;從債市來看,2021年共有136只債券違約,合計規模達1420億元,房地產領域成為違約“重災區”,多家千億級房企暴雷。

       

      圖片來源:中研普華產業研究院

      根據中研普華產業研究院統計及預測,2020年,我國不良資產整體規模達5.21萬億元,同比增長約21%,至2025年,規模將逼近11萬億元。不良“堰塞湖”下,對于特殊資產處置能力的需求快速增長。


      值得注意的是,不同于其他金融子行業,信托公司有著跨越貨幣市場、資本市場和實業市場的靈活優勢,可以運用債權、股權、股債結合、資產證券化、產業基金等多種方式,充分調動資源,為實體經濟部門提供多樣化的信托產品和信托金融服務,在特殊資產處置行業,具備天然優勢。


      目前,信托公司特殊資產業務大都處于試水階段,規模有限,不過,近年也出現了一些典型案例。


      如對廣國投(廣東國際信托投資公司)破產資產包的運作。


      早在1999年,廣國投就被依法裁定宣告破產,2017年,萬科旗下廣州市萬溪企業管理有限公司(“萬溪企業”)以551億元競得該破產資產包,但直到2020年一季度末,萬科投入440億元后,問題資產清理依然緩慢。


      在此節點,中信信托開始介入,引入資管公司優先級資金及多家合作方的劣后資金,通過“戰略投資+信托借款”的方式,與萬科聯合經營萬溪企業。


      一年后,廣國投公告稱將向銀保監會申請重新登記,并在重新登記前,全額償付自然人的債務。兜兜轉轉22年后,重新見到了曙光。


      方正集團的重整更引人關注。


      作為中國曾經最著名的校辦企業之一,總資產近4000億,年營收超千億,坐擁6家上市公司(A股4家,港股2家)的方正集團,于2020年走上了破產之路。


      2021年,平安信托通過“出售式重整+他益財產權信托”的模式,參與了方正集團的重整,通過風險隔離、換取時間、中立地位和補充分配四方面的優勢,成功協調了長短債債權人、債權人管理人訴求不統一,非核心資產處置難的問題,推動了重整方案的最終表決通過。


      2019年9月,平安信托還曾宣布以“特種作戰”模式,全面布局特殊資產領域,將之作為自己轉型發展的重要方向。值得一提的是,其背后的平安集團,早在2017年,就曾發起設立地方AMC機構深圳招商平安管理有限責任公司,并通過重慶金交所間接參股了另一家地方AMC重慶富城資產管理有限公司,平安集團還全資控股著深圳前海金融交易所,擁有不良資產跨境轉讓試點資質。

      風險把控的共識與重心

      市場環境倒逼與政策新規引領之下,信托公司正在經歷一場創新轉型的卡位戰,誰能率先落位,誰無疑就能夠在行業新一輪發展中占得先機。

      不過,加速奔跑的前提,是保證公司自身的穩健。

      正如開篇所述,因經營不當、股東拖累等因素,本就不多的68家信托公司中,就有多家正處在困境之中。


      圖片來源:信托業協會

       

      從信托業協會數據來看,在披露的2014年三季度至2021年一季度末,信托業風險項目的數量規模一直呈波動向上的狀態,2018年開始更是快速抬頭。如此背景下,信托公司的抗風險能力顯得更加重要。

      充足的凈資本是一家信托公司平穩健康發展的最基本保證,能夠幫助其保持必要流動性,應對各項業務不可預期的損失。

      截至2020年末,信托公司凈資本排名前五名分別為重慶信托、中信信托、五礦信托、華能信托、平安信托,除了平安信托(背后的中國平安處于無實際控制人狀態)外,其它四家皆有著清晰的國資背景。


      數據來源:各公司財報

      可以看到,這五家凈資本相近的信托公司,重慶信托凈資本覆蓋率最高,達到了323.99%,平安信托以228.37%位列第二,中信信托同樣超過了200%,可以說實現了規模與安全的雙重保證。

      野馬研究組注意到,重慶信托在風險管理方面,提出了“寧可錯過,不可過錯”的理念,可以說簡單、清晰、接地氣。

      平安信托則著力推動“智能風控”的落地,如依托平安集團科技優勢,搭建資產全流程風控一站式平臺,實現閉環風險管理。2020年,平安信托實現了全年風險資產的零新增,同時通過制定“一戶一策”的風險化解方案,有效化解超過40%的存量風險資產,可以說效果顯著。

      中信信托通過“業務拓展、風險合規、稽核審計、 紀檢監察”四道防線的建立,以及多層次大監督體系建設,實現風險管理、內控管理模式的創新。公司2020年風險資本同比下降4億元,凈資本覆蓋率同比上升了27個百分點。

      另外可以看到,雖然表述有所不同,但多層次,全流程的監管理念,是這些信托公司的共性。

      寫在最后

      經過對信托機構收益能力、特色業務和風險控制三個維度的梳理和研究,可以看到,雖然信托機構的優質發展程度與規模、背景息息相關,但也例外。雖然在規模論和出身的視角里,平安信托規模不在頂尖序列,更沒有大比重的國資股東背景,但其資產管理能力和熱愛奪取特色業務“頭啖湯”的風格,以及穩健的風控意識,讓其能夠在多個維度的對比中處于行業排名前列。

      縱觀近年來資本市場的格局,從康美、康得新的跌落,到城投債違約風波,再到多家金融機構陷入漩渦 ,最大的變革是回歸價值本源,傳統邏輯上的大而不倒真正受到沖擊。再加上行業自身,監管從嚴的背景,信托公司新一輪的卡位戰,正在上演。

      標簽:公司動態 財經
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      比如盈利想象空間有限 2015年以來 大型互聯網公司對超高凈利率這塊肥肉垂涎三尺 在監管缺位的紅利期 他們迅速實現了流量變現 2017年36%的利率紅線劃定后 雖然信貸機構利率仍維持高位 但隨著各平臺
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