<del id="nnjnj"></del><track id="nnjnj"></track>

<p id="nnjnj"></p>

<address id="nnjnj"></address>

    <pre id="nnjnj"><pre id="nnjnj"></pre></pre>

      <noframes id="nnjnj"><ruby id="nnjnj"><ruby id="nnjnj"></ruby></ruby>

      • 自動秒收錄
      • 軟件:1973
      • 資訊:57811|
      • 收錄網站:279872|

      IT精英團

      顧靖貢酒業績公布前 海通國際和東亞前海證券研報中的“打架”誰贏了?

      顧靖貢酒業績公布前 海通國際和東亞前海證券研報中的“打架”誰贏了?

      瀏覽次數:
      評論次數:
      編輯: 喵星人
      信息來源: 野馬財經
      更新日期: 2022-07-31 18:58:22
      摘要

      礙于制度體系或是江湖上微妙的人情關系,券商和分析師們在研報上大都會賣本家幾分面子,給出“增持”、“買入”的評級。

      • 正文開始
      • 相關閱讀
      • 推薦作品

      作者:梁春福

      編輯:蔡鎮

      來源:野馬財經

      一個是看漲,一個是看跌。投資者相信哪種說法?

      由于體制制度或江湖微妙的人情關系,券商和分析師大多在研報中賣自己的臉,給予“增持”和“買入”評級。

      賣家的研究工作一直秉承“和為貴”的原則,但最近白酒圈出了一件有趣的事。海通國際發布了一份關于顧靖酒廠(000596)的研究報告—— 《高估值下的三重挑戰》。SZ),給予目標價190元/股,將其投資評級下調至“弱于市場”。

      市場上的“唱空”研究報告已經很少了,更何況是針對徽州白酒龍頭的“唱空”研究報告。更有意思的是,另一家知名券商東亞前海證券在海通國際研報發布一天后,也發布了“看多顧靖酒廠”的研報,并給予其“推薦”評級。

      過去一個月,德邦證券、中泰證券、國源證券等證券公司均給予顧靖貢酒“買入”評級。海通國際這篇研報的作者陳和溫宏偉,5月10日才首次覆蓋了貢酒,給予“中性”評級,同樣目標價190元/股。

      券商報道“打架”,顧靖貢酒質量如何?都是專業的市場機構。投資者應該相信誰?

      00-1010對于看空顧靖貢酒,海通國際給出了三個理由:核心市場增速放緩,省外拓展仍需考驗;原漿全年增長乏力,價格貢獻可能收窄;毛利率和凈利潤率都在持續下降,很難超預期削減費用。

      換句話說,海通國際的這份研究報告認為,顧靖酒廠目前偏高,未來業績增速難以匹配。

      分開來看,首先,海通國際研究報告指出,如果剔除黃鶴樓的營收和關聯交易,2016年至2021年,顧靖酒廠在華中地區(主要是皖、豫、蘇)的營收年復合增長率僅為13.3%,華北和華南地區分別為25.4%和18%,2021年營收占比8.1%和6.6%。以此估算,海通國際預計,最近三年,安徽顧靖酒廠的收入將占全國市場的67%左右,省外擴張仍處于培育階段。

      也就是說,顧靖貢酒在華中主銷區——的營收增速比省外開發的新市場要慢,但顧靖貢酒還在全國化的過程中。

      2019年1月,顧靖貢酒董事長梁錦輝提出了一個大膽的目標。未來五年(2020 ~ 2024年)收入達到200億元,比100億元收入翻一番。即“再造一口古井貢酒”。

      為了實現這個目標,顧靖貢酒正在走向全國,一年來省內外的銷量都有不同程度的提升。

      財報顯示,截至2021年底,華中地區仍是顧靖酒廠最大的營收區域,營業收入113.11億元。雖然其在總營業收入中的比重較上年的87.6%有所下降,但仍高達85.23%。

      與之相對應的是,華南和華北地區的營收分別為10.71億元和8.78億元,同比分別增長54.49%和51.38%,占總營收的比重略有上升,同比分別增長0.98%和1.34%。

      然而,作為顧靖貢酒的主要市場,華中地區的年復合增長率低于華北和華南地區。并且2020年公司華中大本營營業收入下滑3.34%。

      廣東省食品安全促進會副會長朱認為,區域性龍頭酒企成為全國性的機會不大。

      朱說,顧靖貢酒從2000年開始在全國范圍內流通,但目前只延伸到周邊幾個省份

      af46c0afc4e86d56318e29">

      其二,海通國際研報認為,古井貢酒的年份原漿銷售增長乏力,預計未來兩三年價格貢獻將收窄。

      古井貢酒目前擁有年份原漿、古井貢、黃鶴樓和老明光四大品牌,其中年份原漿是公司主打的中高端產品。

      2021年,年份原漿實現營業收入93.08億元,同比增長18.81%,但該產品銷量僅同比增長1.4%,庫存量卻增長了111.26%。這也意味著,年份原漿量平價增,量的增長并不高,在價格上趨于高端化。

      官網顯示,年份原漿的年三十與古26定位千元以上,參與高端市場競爭。古20產品為公司次高端的代表產品之一,在經過多次提價后,價位目前在600元。

      其三,海通國際研報指出,古井貢酒毛銷差由2018年的46.9%降至2021年的44.9%,連降4年;凈利率由2019年的20.1%降至2021年的17.3%,連降3年;銷售費用率盡管連降5年,可每年降幅僅0.1-0.3個百分點。古井既要穩固省內基本盤,又要兼顧省外市場培育,未來除非明確股權激勵目標,否則費用優化節奏仍將緩慢。

      換言之,古井貢酒過高的銷售費用嚴重侵蝕了公司利潤。

      財報顯示,2022年一季度,古井貢酒實現營業收入52.74億元,同比增長27.71%;實現凈利潤11.32億元,同比增長34.85%。力壓金種子酒、口子窖和迎駕貢酒,穩坐徽酒第一把交椅。

      但古井貢酒只是勝在營收規模上,盈利能力上弱于其他徽酒品牌。2021年古井貢酒凈利率17.89%,同比下降0.06%。同期,口子窖和迎駕貢酒凈利率分別為34.35%及30.3%。

      事實上,單論凈利率,古井貢酒在19家上市酒企中一直處于較低位,而居高不下的銷售費用嚴重侵蝕利潤是一大原因。

      數據顯示,2021年古井貢酒銷售費用40.08億元,同比增長28.42%,同期凈利潤僅23.74億元,銷售費用率則高達30.2%。而貴州茅臺僅有10%左右的銷售費用率,與古井貢酒同為百億酒企的山西汾酒、瀘州老窖等銷售費用率在15%上下。能到達30%以上銷售費用率的百億酒企僅古井貢酒一家,與老白干酒、皇臺酒業等小型酒企相當。

      公開資料顯示,古井貢酒董事長梁金輝,營銷出身,歷任《古井報社》主編,市場部總監等職位,曾因古井貢酒·年份原漿案例一炮而紅,在2014年接任古井集團董事長。

      酒業專家、武漢京魁科技有限公司董事長肖竹青表示,消費者回歸理性,在圈層營銷和意見領袖的引領下,古井貢酒、金種子等安徽酒廠擅長餐飲渠道盤中盤這種營銷技巧在一線名酒廠品牌力擠壓下無法施展力量。

      “中高端白酒是社交屬性,喝酒代表面子,不少高端酒賦予文化的符號意義,如汾酒做行走的汾酒、瀘州老窖做詩酒大會、舍得做智慧大講堂等,他們圍繞著中高端人群尋找精神上的關聯點。在中低端白酒市場,渠道競爭異常激烈,徽酒沒跟上時代進行產品升級,導致渠道的營銷費用較高?!毙ぶ袂嗾f。

      對于海通國際的這篇研報,古井貢酒目前暫無回應,內部工作人員稱請關注公司公告。

      東亞前海證券“力挺”

      另一家知名券商東亞前海證券的研報給出了截然不同的觀點,其研報指出,古井貢酒作為國內老八大名酒之一,歷史源遠流長;安徽省以及周邊白酒市場潛力大,為徽酒發展提供豐厚土壤;產品、渠道、品牌多方發力,成就徽酒龍頭。

      資料顯示,古井貢酒淵源始于公元196年曹操將家鄉亳州產的“九醞春酒”(古井貢酒前身)進獻給漢獻帝劉協,自此作為皇室貢品。古井貢酒前身是國營亳縣古井酒廠,股份改制后于1996年上市。公司由亳州市國資實際控制,股權結構穩定。

      “西不入川,東不入皖”是白酒行業營銷的常識。當地消費者對于本土品牌的認可度和接受度較高,外來品牌難以打開市場。因而,東亞前海證券認為安徽省內白酒市場依然會呈現出以本地品牌為主導的市場競爭格局。

      東亞前海證券研報還認為,在消費升級趨勢下,高端和次高端白酒有望迎來機遇期。白酒行業整體出現量減價增的趨勢,白酒年產量有所下降的同時白酒產品的價格將快速提升。公司聚焦中高端產品的年份原漿系列,在白酒價格中樞上移的過程中有望充分享受利潤紅利。

      不過,海通國際研報在挑戰二中指出,受疫情反復影響,國內經濟受到沖擊。同時根據白酒行業發展周期,進入增速趨緩階段,普飛價格仍將回落,千元價格需要整固,這將影響次高端白酒的量、價拓展空間。預計公司未來兩三年價格貢獻將收窄。

      兩家券商對于白酒行業產銷趨勢,以及次高端白酒市場等出現不同的判斷。一方認為,次高端白酒將在消費升級趨勢下,迎來機會。另一方卻認為,疫情以及白酒周期等因素,將影響次高端白酒的產量、價格的上升空間。

      朱丹蓬指出,白酒行業量跌價升,這是必然的趨勢,因為大家都往高端、次高端去走。而且各個酒企未來的定位很清晰,頭部企業的利潤基本上由高端產品貢獻。像水井坊、舍得內參、今世緣等一定是聚焦在次高端產品。

      “頭部企業第一軍團都在高端上發力,而像古井貢酒,口子窖等第二軍團則是在次高端上發力?!敝斓づ钫f。

      “強者恒強、弱者更弱”,肖竹青認為這是2022年下半年白酒行業的發展趨勢之一。強勢品牌包括茅臺等在內的幾家酒企,通過幾十年來積累的品牌效應、以及不斷地控量漲價、不斷加大終端市場投入不斷擴大營銷影響力、不斷占領更多消費圈層共創共享等方式,獲得更多的渠道資源及消費者心智資源。強者會更強,這樣也會進一步擠壓區域名酒和區域中小酒廠的市場份額。

      能否沖擊“白酒老五”?

      上市酒企中,貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖、洋河股份、山西汾酒江湖地位穩固,穩居前五。營收規模排在第六的古井貢酒還有望超越嗎?

      在經營層面,自2016年起,古井貢酒收購湖北黃鶴樓酒業,開始從單一香型、單一品牌向多香型、多品牌轉變。2021年,公司又將省內酒企明光酒業攬入麾下,并通過入股珍藏酒業的方式涉足醬酒。目前,古井貢酒已布局濃香型、明綠香型、醬香型等領域。

      產能方面,2021年6月,古井貢酒50億元定增落地,建成后公司成品酒設計產能總計可達24.5萬噸,以支持未來10年以上的發展。2022年6月,中工國際(002051.SZ)公告,公司子公司與古井貢酒簽署了古井釀酒生產智能化技術改造項目,總金額為1.28億元。

      當然,在營銷上古井貢酒更是不遺余力。面對長期居高不下的銷售費用,古井貢酒在2021年業績說明會上表示,公司目前還處于全國化的推進階段,當下首要任務是提高市場占有率。管理層未來將會努力提高銷售收入,提高次高端產品占比,實現利潤率的增長。公司近幾年銷售費用率呈持續下降趨勢,未來公司將持續提高費用使用效率,精益營銷。

      肖竹青認為,最近幾年來,古井貢積極開展事件營銷和文化IP打造,努力推動消費者意見領袖引領商務消費接待級別的示范效應已經初具成效。

      “古井貢酒積極通過品牌營銷提升消費者心理價位預期,努力通過全國控價與控量提升渠道伙伴層級經銷利潤,讓有人愿意買和有人愿意賣完美融合,努力實現了參與各方彼此成就,彼此為對方創造了價值?!毙ぶ袂嗾f道。

      值得注意的是,古井貢酒大本營華中地區內外勁敵不少。古井貢酒想要走出安徽省,其他白酒品牌也想打入安徽省內部。近年來,隔壁江蘇的洋河股份,四川的瀘州老窖,酒鬼酒等都在安徽省內建立網點,設立經銷商,加速在安徽布局。

      省內的徽酒競爭也不遑多讓?;站啤八亩浣鸹ā敝坏挠{貢酒開始發力,營收和凈利直追徽酒老二口子窖。甚至有爆料稱,古井貢酒為了抑制迎駕貢酒增長之勢,“要求經銷商二選一堅決排除迎駕貢酒,針對迎駕的經銷商,采取特殊政策侵蝕”。

      對此,有投資者向迎駕貢酒提問,后者回復稱:“只要有市場,就必然存在競爭?!?古井貢酒目前并未回應。

      近年來,券商機構研究從業人數,以及研報數量整體呈現逐年遞增的趨勢。據Chioce數據統計,2022年第一季度,券商們發布了41292份研報,平均一天產出459篇研報。各家分析師“各顯神通”,難免出現意見分歧,市場也期待更多專業、嚴謹但并不一味唱多的分析意見出現。對于券商研報“打架”,你有何看法?歡迎評論區留言。

      “煤老板”華陽股份夢想新能源
      ? 上一篇 2022-07-31
      偏愛高端 三代接班 恒隆地產保持“穩健”?
      下一篇 ? 2022-07-31
      發表評論 共有條評論
      用戶名: 密碼:
      驗證碼: 匿名發表
      最近發布資訊
      更多
      警花高潮嗷嗷叫
      <del id="nnjnj"></del><track id="nnjnj"></track>

      <p id="nnjnj"></p>

      <address id="nnjnj"></address>

        <pre id="nnjnj"><pre id="nnjnj"></pre></pre>

          <noframes id="nnjnj"><ruby id="nnjnj"><ruby id="nnjnj"></ruby></ruby>