美聯儲提高了利率，明星科技股下跌，貝寶從高位下跌了近70%。
作者|李奧，向，
PayPal作為最知名的第三方支付平臺，擁有優秀的商業模式和預期。但這兩年，過山車般的股價走勢，不知不覺就模仿起了阿里巴巴。從最高市值的3600億美元，跌破目前的1000億市值。
01
今年一季度，各項數據逐月下降。
現在，PayPal已經失去了上市時的強勁增長率。正如其最新業績所顯示的，其增長率已經大幅放緩。
2022年，PayPal第一季度支付總額(TPV)為3229.81億美元，與去年同期的2854.47億美元相比增長13%，與2020年第四季度的3395億美元相比下降4.9%。
PayPal第一季度凈營收為64.83億美元，與去年同期的60.33億美元相比增長7%。剔除匯率變動的影響，PayPal的凈利潤為5.09億美元，與去年同期的10.97億美元相比下降了54%。每股攤薄收益為0.43美元，比去年同期的0.92美元下滑53%。
雖然公司在一季報中保持了業績同比增長，但同比增速已經下降到7%，而eps下降了28%。從環比來看，所有數據都在下降。
俄羅斯戰爭的形勢迫使PayPal失去了俄羅斯市場。此外，工作了七年的首席財務官的離職對PayPal造成了一定的影響。然而，盡管有這些意想不到的因素，PayPal的增長率仍然低迷。分析人士認為，年增長率可能在11%-13%左右。
全球經濟增速放緩，整個支付行業放緩跡象明顯。美國第二大移動支付公司Block(即被杰克多西更名的Square)2022財年第一季度總凈營收為39.61億美元，較去年同期的50.57億美元下滑22%，下滑幅度更大。
02
不切實際的高期望
PayPal的前身Confinity成立于1998年。2001年，它與馬斯克的子公司X.com(沒錯，就是鋼鐵俠)合并，更名為PayPal。2002年，PayPal被電子商務巨頭易貝收購。作為其最大股東，持有11.7%股份的馬斯克立即獲得了約1.8億美元的收入，并于2003年創立了特斯拉?？梢哉f，馬斯克造車和造火箭的“啟動資金”來自于PayPal。
右發際線凹陷的馬斯克
2020年，這個被形容為“十幾年來幾乎無所事事，躺著也能賺錢”的全球第三方支付霸主，在疫情的催化下開始動作不斷，一步步走上“螞蟻金服”的金融科技生態路線。
2020年，PayPal積極推廣線下二維碼。截至2020年底，約有60萬商家支持PayPal和Venmo二維碼。在消費信貸方面，PayPal推出了Pay Later業務，其貸款余額在第四季度達到7.5億美元，用戶達到280萬。
因為疫情導致居家隔離和網絡經濟的發展，一般認為PayPal作為一種支付工具，應該受益于網絡支付日益增長的趨勢。因此，許多投行分析師看好其強勁增長，認為其PayLater和二維碼支付等新產品將為其帶來強勁潛力。
瑞穗證券分析師表示，PayPal正在轉型為“支付、商業和金融服務之外的超級金融應用”。PayPal的銷售率也開始快速增長，從最高點的6倍左右增長到14倍。
市場帶來的樂觀情緒并沒有激發PayPal良好的發展預期。我們看到了公司的營收表現，但實際上疫情的催化作用并不明顯。這個估值不是業務發展邏輯或者增速提高造成的。
人們對數字錢包行業的過度期待，讓很多不合理的東西暫時合理化了，不切實際的高期待在今年終于被打回了原形。
我們從三個方面的數據進行論證：
1，收入增速不增反減。
2020-2021年收入增速為18.26%，低于2020年20.71%的增速。
/upload/wechat/20220513/MsfZDNqRRD073118.png"/>2、營運支出高、利潤率低
PayPal，還處于擴大滲透率，形成品牌的狀態，公司要與現有的數字錢包fintech公司搶用戶，還要給上游付錢，250億的營收里，PayPal的營運支出高達210億，其中，交易成本就有103億，這103億里面，支付網絡通道Visa和各大銀行將占據大多數。
3、費率困局
現在PayPal面臨的第一個問題是費率依然較高，這阻止了電子錢包向其他支付方式如信用卡等的滲透。
公司2021年的TPV是1.24萬億美元左右，公司收入達到250億，接近2%的總費率。
參考支付寶，2019年的交易額達到近118萬億人民幣，但費率只有0.11%，較低的抽成率致使中國市場的移動支付滲透率極高，而高滲透率、高份額、低抽成率是長期來看更健康的，這也使得第三方支付更容易替代現金和銀行卡等繁瑣的交易方式。
雖然PayPal是美國最成熟、最值得信賴的支付平臺。一直秉承“30%的用戶創造80%交易量”的觀點。
但隨著競爭加劇，PayPal在第三方支付市場的權威性可能會減弱。如果PayPal想要長期保護其用戶基礎免受競爭，如若被迫降低費率措施，會波及它那脆弱的利潤率，因為主營費率收入中卡組織和發卡行的成本高居不下。
當年Square即便是針對中小微推出了2.75%的費率，依然沒有獲得盈利。
PayPal貌似進入了一個兩難的死胡同。
03
業績展望
PayPal預計，2022財年全年該公司總支付額的同比增幅將達13%到15%之間，不計入匯率變動影響的同比增幅預計將達15%到17%之間。
PayPal預計，2022財年全年該公司凈營收的同比增幅將達11%到13%之間，不計入匯率變動影響的同比增幅同樣預計將達11%到13%之間。
據PayPal此前公布的財報顯示，該公司2021財年的凈營收為253.71億美元，這就意味著PayPal預計該公司2022財年的凈營收將達281.62億美元到286.69億美元之間。
PayPal預計，2022財年全年的每股攤薄收益將達2.19美元到2.34美元之間；不按照美國通用會計準則的調整后每股收益預計將達3.81美元到3.93美元之間，相比之下2021財年為4.60美元。
PayPal對2022財年不按照美國通用會計準則的盈利預期反映了約22億美元的調整，其中主要包括預計約為16億美元的股權獎勵支出及其相關工資稅。
04
PayPal在中國的跨境業務
PayPal是2019年9月獲得中國區人民幣支付業務許可的，當時PayPal通過旗下美銀寶收購原海航系持牌支付機構國付寶70%的股份獲得。這張牌照他們等了十年。
隨后在2021年1月， PayPal收購剩余30%股份，對國付寶形成100%全資控股，使其成為中國金融開放典范。
在沒有獲得牌照前，PayPal重心一直在國際電商市場發展跨境支付業務。
確實也是如此，如今不少獨立站賣家正是通過PayPal進行跨境電商交易。但市場反饋顯示PayPal對于中國電商的態度并不是那么友好。賬號被封禁、資金被劃扣屢見不鮮。
上月，就有不少獨立站賣家反映了PayPal賬戶資金出現了異常的情況，大批賣家發現PayPal賬戶清零，資金被凍結。
某賣家在獨立站綁定的PayPal賬號被劃扣了人民幣高達5000多萬元，涉及賬號近30個，另有6個賬號因綁定的獨立站銷售的產品被起訴侵犯商標權，凍結資金達到了2000多萬。
而且，遭遇此類情況的賣家并非少數，部分中小獨立站賣家反映自己也遇到了與上述賣家同樣的情況，都是收到“因違反PayPal合理使用規則”的郵件。
從凍結賬戶到解封，PayPal官方“冷眼旁觀”，不會對賣家施以援手。此時，大多數商家都會通過法律訴訟來解決問題，這也讓美國“釣魚律所”發現了商機。從取證到起訴，再到應訴，律所可以用較低代價獲得潛在高額回報。
有的律所甚至會假裝普通買家向賣家詢盤，詢問是否可以生產制作仿冒商品，佯裝支付訂金套取賣家PayPal賬號作為證據。
電商賣家需要養成避免侵權的意識和嘗試品牌化，當遇到“黑律所”的無端攻擊時，賣家也應該勇敢地拿起法律武器，不輕易放棄店鋪和資金，面對不公平的規則敢于捍衛自身利益。
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