制作|公司研究室正文|華榮

5月5日晚，齊(688561。SH)公告稱，截至2022年4月30日，公司通過上海證券交易所交易系統以集中競價方式回購公司股份約208萬股，占公司總股本的0.3%，支付約1.08億元。

資料顯示，自2022年初以來，這只科技創新板的網絡安全股跌幅高達43.46%，股價走勢如水銀瀉地。公司回購1億元能否阻擋股價下跌趨勢，不得而知。截至5月6日收盤，公司股價已跌破發行價56.10元/股。以收盤價計算，那些從上市第一天開始持有的投資者，已經損失了62.78%的內褲。

連續六年虧損超過30億。我們什么時候能兌現利潤承諾？

財報顯示，自2017年起，基安信連續5年虧損，扣非凈利潤分別為：-6.399億元，-9.614億元，-6.881億元，-5.393億元，-7.882億元。同時，公司經營活動產生的現金流量凈額分別為-5.16億元、-9.56億元、-11.14億元、-6.89億元和13.02億元。

根據財務數據，這位科技創新板中的知名網絡安全大佬可謂是典型的增產不增收。這似乎與Chianxin宣稱的高質量發展目標相差甚遠。

對此，公司年報在“尚未盈利的風險”部分說明，報告期內，公司凈利潤為-55，396.97萬元，虧損較去年同期增長62.58%，歸屬于母公司所有者的凈利潤為-55，474.96萬元，虧損較去年同期增長65.91%，扣除非經常性損益后的凈利潤歸屬于截至2021年末，公司累計未分配利潤為-305，355.27萬元。該公司持續虧損的主要原因是它選擇了一種高R & ampd的投資和人員的迅速擴張，并投入大量資金建設研發中心；d平臺，布局“新賽道”產品，提升攻防競爭力，建立國家應急中心。

3月，在公司年會上，奇安信創始人齊向東表示，奇安信2022年高質量發展的目標是扭虧為盈。話音未落，2022年一季報顯示，基安信營業收入6.59億元，同比增長44.52%；凈虧損4.81億元。雖然一季度虧損較2021年同期收窄10.43%，但畢竟還是虧損。

到目前為止，這家公司有財務記錄以來，一直保持著連續虧損的記錄。而且從現有的公開信息來看，似乎沒有重大項目或有效措施保證公司年度盈利，虧損大概率會“慣性”持續。投資者如何相信管理層的扭虧為盈目標？短期內無法匹配人員收入規模，人均60萬遠低于同行。

據業內人士分析，在連年虧損的背后，長安新的財務狀況呈現出四個特點：高研發投入；d，高擴張，低效率，低毛利。在這一點上，相關的財務數據是相當充分的。

根據財務報告，R & amp2021年長安新的d投資占30.10%，這主要是由于研發人數和薪酬的增加；d報告所述期間的人員。此外，本期股份支付費用較上年同期增加，研發投入增加。d項目。同時，公司銷售費用也大幅增長，2021年達到17.61億，同比增長33.41%。所以，稱之為高膨脹也不為過。

通過對比，公司研究室發現，奇安信的高投入和擴張似乎并沒有帶來高效率和高毛利。

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2021年，沈心、啟明星辰、基安信的人均收入分別為76.49萬元、66.59萬元、60.15萬元，三者差距明顯。人均收入不高，毛利率自然也高不了多少。2021年，長安新的毛利率為60.01%，低于啟明星辰的65.99%，也低于沈心。

對此，奇安信在2021年報風險提示中稱，公司人員規?？焖贁U張，人力成本較高，可能對公司運營效率及管理效率造成不利影響。報告期末，公司銷售、管理、研發費用占比較高。主要原因系公司為快速完成研發體系、產品體系、服務體系、銷售及渠道體系等方面的建設和完善，快速擴張了人員規模。上述基礎體系 在建設期間并不能為公司帶來直接的經濟利益，因此造成了人力成本占營業總成本的比例較高，人員規模與收入規模短期內無法匹配的情況，對公司盈利能力、經營業績造成不利影響。

應收賬款34.82億占總資產的1/4，公司商譽大幅增加至15.84億

仔細閱讀奇安信2021年報，公司研究室發現，2021年公司應收賬款中出現大筆壞賬，金額高達1.99億元。

公司在年報中稱，“由于集成類項目最終客戶多為政企單位，受其預算管理和集中采購制度等因素影響，付款周期較長，對公司形成營運資金占用，并使得公司應收賬款增加，使得該等業務收入的增長對公司凈利潤貢獻度較低，盡管公司產品和服務高利率較高，但受該等業務影響使得公司主營業務毛利率存在下降的風險?！?/p>

事實上，2021年年底，奇安信應收賬款高達34.82億元，占總資產的比例高達25.81%。應收賬款占比超過1/4，無論用哪種會計法則來評估，這個數據都有些偏高了。

與此同時，公司商譽也大幅增加至15.84億元。公司稱，主要系收購子公司增加所致。公司研究室注意到，2020年底時，奇安信現金余額52.36億，2021年底時變成29.20億，2022年一季度末，現金及等價物余額再度減少至23.10億。這期間，用于收購子公司等投資花去20億元。

業內人士坦言，按照這樣的消耗速度，奇安信IPO時募集的53.96億元資金，到2022年底時將所剩不多，到時候，公司商譽自然會繼續上升。如果到時候依然不能扭虧為盈，完成自我造血，那接下來產生的虧損，公司要拿什么去填補呢？到時候，大概率又要到二級市場圈錢吧?？墒?，高質量發展目標落空后，再度募資，齊向東不知又會講出什么故事。