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      M3歷史逾期率高達9.3% 壞賬核銷33億 易信汽車新零售神話破滅 騰訊JD.COM等股東集體套牢

      M3歷史逾期率高達9.3% 壞賬核銷33億 易信汽車新零售神話破滅 騰訊JD.COM等股東集體套牢

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      編輯: 晨曦
      信息來源: 金融虎
      更新日期: 2022-05-05 18:05:57
      摘要

      深陷困境的易鑫還有機會反轉嗎?

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      4月14日,互聯網汽車金融平臺易信集團發布財報。當日,其股價下跌3.5%,至0.71港元,為上市以來最低。這種尷尬的表現或許表明,即使有騰訊、JD.COM等巨頭的加持,易信的現狀和未來依然不被二級市場資本看好。

      事實上,宜信集團自2017年上市以來,一直處于大虧小賺的尷尬境地。2019年后,由于信用風險爆發,逾期率飆升至9.3%,壞賬核銷高達33.5億。這兩年,宜信痛定思痛,開始從粗放式的自營借貸業務轉向貸款輔助。自營借貸業務規模不斷萎縮,從重資產平臺向輕資產撮合平臺轉型。到目前為止,易信雖然取得了一定的成績,但也只能說是暫時的“止血”,離真正的可持續健康成長還很遠。

      大虧小賺,盈利徘徊。

      4月14日,港股上市公司、互聯網汽車金融平臺易鑫集團披露2021年年報。年報顯示,易信2021年營業收入34.94億元,同比增長5%;凈利潤2895萬元,扭虧為盈。營收數據顯示,宜信集團還沒有完全走出過去幾年的壞賬危機。

      2018年至2020年,宜信集團營業收入分別為55.33億元、57.99億元和33.25億元,凈利潤分別為-1.66億元、0.31億元和-1.156億元。數據顯示,在過去的四年里,易信集團的營收規模減少了近一半,盈利能力依然停滯不前。

      值得注意的是,2021年宜信集團信用減值損失大幅下降,僅為2.86億元。2018年至2020年,其信用減值損失分別高達6.69億元、11.07億元和18.12億元。

      需要指出的是,信用減值損失的大幅下降伴隨著宜信集團自營信貸業務規模的大幅收縮,是出清風險的被動結果,與資產質量的改善并無必然聯系。

      表外貸款業務是表內貸款的3倍。

      宜信集團的主營業務包括交易平臺和自營業務。截至2021年12月31日,易信通過貸款便利服務和自營融資業務促成的汽車融資總額約為450億元,同比增長66%。

      交易平臺的主要業務模式是貸款輔助,即宜信集團向金融機構推薦汽車分期貸款客戶,這些貸款大多需要宜信集團提供風險擔保。這項業務包括兩個收入來源:

      第一,貸款援助收入。2021年貸款援助收入19.52億元,去年同期為11.85億元,同比增長65%。截至2021年12月31日止年度,宜信通過貸款協助促成約43.4萬筆融資交易,同比增長47%。

      第二,保證收益。易信通過兩家擁有融資擔保牌照的子公司為其貸款援助業務提供貸款擔保。截至2021年12月31日,擔保服務收入2.22億元,較2020年(6100萬元)增長267%。

      自籌資金業務包括兩種模式:直接融資租賃和售后回租。直租模式是易信從汽車廠商/經銷商處購買車輛,根據消費者(租戶)對車輛的選擇提供給消費者,消費者按月支付租金。售后回租本質上是汽車抵押貸款融資。

      財報顯示,易信自營業務收入正在逐年下降。2021年,融資租賃服務收入從2020年的19.52億元下降至11.56億元。2018年和2019年,融資租賃服務收入分別為41億元和37.5億元。

      反映業務水平,宜信自營融資租賃規模在過去幾年迅速萎縮。到2018年底、2019年底、2020年底、2021年底,宜信

      一場激烈的表內貸款表外化的過程。


      如下表所示,截至2021年12月31日,易鑫集團的風險資產包括表內的應收融資租賃款115億元、應收賬款27.36億元以及其他應收款項,但在表外,易鑫還有337.7億元的信貸余額,這部分是易鑫促成的汽車分期貸款。

       

      需要指出的是,表外貸款余額約為表內貸款余額的3倍。對這部分業務,易鑫通過其擔保公司為逾期貸款承擔保證責任。截至2021年末,易鑫為該部分業務繳納的風險保證金余額為6.52億元,占表外貸款余額的1.93%。但從易鑫前幾年自營融資租賃貸款壞賬水平看,1.9%的保證金似乎難以覆蓋壞賬風險。

       

      漫長攤銷期扼殺盈利前景

       

      值得注意的是,2021年,易鑫集團的銷售及營銷費用高達13.58億元,同比增長59%。在行政成本、研發費用均出現下降的情況下,銷售成本出現飆升,原因何在?

       

      財報稱,銷售及營銷費用增加“主要由于收入增加,薪酬和福利開支、股權激勵費用及專業服務費用相應增加”,截至2021年12月31日止年度,銷售及營銷人員的股權激勵費用為人民幣4,300萬元,而截至2020年12月31日止年度則為人民幣1,600萬元。

       

      這個解釋顯然不夠有說服力。首先,2021年收入同比僅增加5%,和營銷成本增長不成比例;其次,股權激勵同比僅增加了2700萬元,在總銷售成本中占比較低。

       

      財報顯示,易鑫集團在無形資產部分將“業務合作協議”3.42億元攤銷費用列入銷售及營銷費用。2020年,這部分攤銷費用為2.62億元。這是易鑫銷售費用增長的主要原因。

      截至2021年末,“業務合作協議”累計攤銷費用11.22億元,年末賬面凈值依然高達12.22億元。這意味著,未來數年,易鑫集團的銷售和營銷費用仍將居高不下,這必然會繼續制約易鑫集團的盈利能力。


      需要指出的是,上述無形資產攤銷涉及的“業務合作協議”與易鑫集團先后于2015和2017年兩次進行重組有關。


      在2015年重組中,易鑫向易車香港發行1349.9896萬股普通股,以換取易車的汽車融資交易業務;向易車香港發行1153.4156萬股A系列優先股以換取1億美元現金及上海易鑫的全部股權。易車集團亦同意將易車集團網站有關汽車融資租賃及相關產品的所有在線查詢交給易鑫集團運營(主要指易車網站對易鑫的免費流量支持,自2015年2月16日起為期3年)。


      在2017年5月份的重組中,易鑫向易車及易車香港分別發行7093.4920萬股C系列優先股及429.9090萬股C系列優先股,以換取易車二手車交易業務,即北京信保及看看車所經營的業務;以及易車就二手車相關業務的不競爭承諾;易車有關汽車融資服務及二手車相關業務的三年免費流量支持,可自動再續期2年,且每年需向易鑫提供最低數量的線索;免費使用易車的汽車型號數據庫,為期20年。


      對于在2015年重組完成后獲得的流量支持協議,根據合約條款使用直線攤銷法于3年內計提攤銷,已于2018年12月31日前攤銷完畢。在2017年重組完成后獲得的流量支持協議,會根據實際使用的交易線索數量按無形資產予以攤銷。

       

      二手汽車相關業務的不競爭承諾使用直線攤銷法于15年內攤銷;汽車型號數據庫使用直線攤銷法于20年內攤銷。

      逾期率之謎

       

      易鑫財報顯示,截至2021年末,其通過自營融資租賃服務及貸款促成服務進行的融資交易的180日以上逾期率及90日以上(包 括180日以上)逾期率分別為1.64%及1.95%;


      截至2020年末,180日以上及90日以上(包含180日以上)的逾期率分別為1.62%及2.28%;


      截至2019年末,180日以上逾期率及90日以上(包括180日以上)逾期率分別為0.33%及1.30%;


      截至2018年末,180日以上逾期率及90日以上(包括180日以上)逾期率分別為0.42%及0.92%。

       

      易鑫宣稱,“我們的資產質量不斷得到提升。我們的90天以上逾期率呈下降趨勢,從截至2020年12月31日的2.28%下降到截至 2021年12月31日的1.95%。我們的30-90天逾期率也下降到歷史最低?!?/p>

       

      易鑫還將其逾期率下降歸結為“汽車行業復蘇”、“采取更審慎的信貸風險控制策略”、以及“加大催收、提高二手車處置效率、增加訴訟效率”等原因。

       

      事實果真如此嗎?易鑫的真實逾期率到底是多少?如果30天-90天的逾期率下降至歷史最低,為何易鑫沒有主動披露呢?作為一家汽車消費金融平臺,僅披露90天以上逾期是什么操作?

       

      順便提一下,易鑫的年報有多不走心,連年份都能寫錯。CFO和董秘可以扣獎金了。

       

      其實,2019年以前,易鑫在披露逾期率上還是非常自信和透明的。以2018年為例,易鑫詳細披露了30日、90日和180日以上的融資租賃貸款凈額以及逾期率。截至2017年12月31日和2016年12月31日,易鑫融資租賃貸款30日以上逾期率分別為0.68%和1.48%;90日以上逾期率分別為0.40%和0.82%;180日以上逾期率分別為0.14%和0.23%。

       

      2019年,易鑫僅選擇性披露了自營融資租賃年服務和貸款促成服務90天以上的貸款逾期率,對30天以上和60天以上的逾期率避而不談。

       

      不過,在應收融資租賃款的賬齡分布中,易鑫不小心泄露了其自營貸款業務的逾期率秘密。

       

      數據顯示,截至2019年12月31日,易鑫自營融資租賃貸款賬面余額269.04億元,90天以內逾期貸款18.17億元,90天-180天的逾期貸款5.28億元,180天以上的逾期貸款1.44億元。計算可知,2019年末,易鑫90天以內逾期率高達6.8%,90天以上逾期率高達9.3%。

       

      截至2018年12月31日,易鑫自營融資租賃貸款賬面余額368.19億元,90天以內逾期貸款10.28億元,90天-180天的逾期貸款2.19億元,180天以上的逾期貸款1.92億元。計算可知,2018年末,易鑫90天以內逾期率為2.8%,90天以上逾期率達3.9%。

       

      易鑫的逾期率和壞賬飆升,以至于一向很少給客戶“差評”的評級機構聯合資信在2021年7月的一份評級中都不得不指出風險,

      “近年來,易鑫租賃租賃資產質量呈下降趨勢,特別是2020年疊加新冠肺炎疫情的影響,逾期率上升明顯。2019-2020年,公司全平臺口徑90+逾期率和180+逾期率均呈增長態勢, 尤其是2020年租賃資產質量下滑明顯”。

      更早之前的2020年9月,聯合資信一度將上海易鑫融資租賃有限公司旗下“20易鑫租賃ABN001優先B”的債項評級列入評級觀察。

       

      4年核銷33.5億不良貸款

       

      資產質量下滑導致易鑫壞賬不斷走高。

       

      截至2021年12月31日止年度,易鑫信用減值虧損為2.86億元。金融資產減值虧損包括應收融資租賃款的預期信用損失撥備、風險保證負債及因風險保證下付款確認的貸款的預期信用損失撥備、應收賬款及其他應收款項減值撥備。

       

      具體來看,截至2021年12月31日,應收融資租賃款的預期信用損失撥備為人民幣1.21億元,風險保證負債及因風險保證下付款確認的貸款的預期信用損失撥備為4600萬元;應收賬款及其他應收款項損失撥備為人民幣1.2億元。

       

      2020年,易鑫信用減值虧損高達18.12億元。其中,應收融資租賃款的預期信用損失撥備為人民幣16.16億元;風險保證負債及因風險保證下付款確認的貸款的預期信用損失撥備為1.65億元;應收賬款及其他應收款項損失撥備為人民幣0.31億元。

       

      2019年,易鑫信用減值虧損高達11.08億元。其中,應收融資租賃款的預期信用損失撥備為人民幣8.12億元;風險保證負債及因風險保證下付款確認的貸款的預期信用損失撥備為1400萬元;應收賬款及其他應收款項損失撥備為人民幣2.68億元。

       

      截至2018年末、2019年末、2020年末,應收融資租賃款的預期損失率分別為1.38%、2.46%、3.77%、3.49%。

       


      2018年-2021年,易鑫應收融資租賃貸款實際核銷金額分別為3.12億元、6.56億元、19.15億元、4.78億元,四年累計核銷33.53億元,壞賬驚人。

      這些壞賬核銷后,實際收回的數量很少。例如, 2019年、2020年減值撥回金額分別為857萬元、1.19億元、2.58億元,分別占同期核銷金額的2.7%、18.14%、13.47%。作為有汽車抵押的擔保貸款來說,貸款質量之低讓人驚訝。

       

      小結

       

      2017年11月16日,易鑫在港交所主板正式掛牌,發行價7.7港元/股,開盤價10.1港元/股,開盤半小時內暴漲31.17%,市值飆升至633.9億港,創造了汽車新零售的造富神話。然而,神話并沒有持續多久。上市后,易鑫股價便扭頭向下,從最高10.18港元,一路跌至2022年4月初的0.71港元,跌幅高達93%,市值也僅剩下49.5億港元。

      過去幾年,在高逾期和巨額壞賬困擾下,易鑫始終實現盈利。而當初豪擲巨資入局的大股東騰訊、京東以及黑馬資本,如今是否已經后悔當初的決定?

      標簽:公司動態 財經
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      • 杜小曼薪酬管理層大換血 李彥宏退出
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        百度旗下第三方支付機構北京度小滿支付科技有限公司(簡稱“度小滿支付”)發生法定代表人以及董事(理事)、經理、監事等管理層變更?!?/div>
      • 民營銀行金融科技布局比較:從投資、人才、組織架構三個方面
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        民營銀行作為商業銀行中的“后來者”,從時間線上,其成立之初就受到金融科技迅速發展的影響,與誕生于傳統金融模式下的傳統商業銀行比,其對于金融科技應用具有一定的特殊性。從7家民營銀行金融科技投入、人才、組織架構3個方面,對比其金融科技布局?!?/div>
      • 關于數據中心最強科普 一個就給你完整了解!
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        數據中心,英文縮寫叫IDC,也就是InternetDataCenter(互聯網數據中心)。之所以不太直接稱之為“DC”,主要是為了避免和直流電(DirectCurrent)混淆。而且,現在的數……
      • 歐美會淘汰信用卡嗎?萬事達卡將人臉或手勢識別支付引入實體店
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        萬事達卡希望通過讓顧客用臉或手付款來擺脫實際的信用卡。萬事達卡(Mastercard Inc.)已開始在實體商店試驗一種生物識別支付系統,使用面部識別,而不是非接觸式信用卡、智能手機或可記憶的個人識別碼。這家信用卡公司試圖跟上靈活的金融科技公司和亞馬遜(Amazon)等規模更大的競爭對手的步伐。?……
      • 科技赴港IPO推遲或因金融業務:劉持有52.4%投票權 被曝與存在關聯交易
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        近日,據市場消息稱,京東旗下的金融科技公司京東科技被迫推遲了在香港上市的20億美元計劃,原因是監管機構尚未批準其上市。消息顯示,監管部門對京東科技IPO計劃的主要擔憂可能與其消費金融業務有關?!?/div>
      • 面對立案 P2P網貸總裁:坦然接受
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        面對逃廢債,都是受害者?!?/div>
      • 數據治理 區分系統、機制、流程的概念很重要
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        以下文章來源于公眾號-大魚的數據人生,作者討厭的大魚先生我們剛接觸數據的時候,從事的大多是具體的數據管理活動,無論是數據的采集、開發和開放,或是元數據管理、數據質量管理或是數據安全管理等等,但當你想更……
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